Amazon Web Services

Amazon Web Services (AWS)，是亚马逊（Amazon.com）公司旗下的云计算（Cloud Computing）业务部门。想象一下，AWS就像一个提供水电煤服务的“数字公共事业公司”。它提供了一整套服务，从最基础的基础设施即服务（IaaS），比如虚拟服务器和存储；到方便开发者快速搭建应用的平台即服务（PaaS）；再到可以直接使用的软件即服务（SaaS）。在过去，任何一家想在互联网上开展业务的公司，都得自己买服务器、拉网线、建机房，就像自己家打井、建发电站一样，成本高昂又麻烦。而AWS的出现，让这些公司可以直接“拧开水龙头”——按需租用计算能力、存储空间和各种数字化服务，用了多少就付多少钱。这种模式彻底颠覆了科技行业的成本结构，催生了无数创新企业，也让AWS自身成长为亚马逊帝国皇冠上最闪亮的一颗明珠，是全球云计算市场无可争议的领导者。

AWS的诞生，堪称商业史上一段“无心插柳柳成荫”的传奇佳话。故事要从21世纪初说起，当时的亚马逊正全力以赴地扩张其电商业务，为了支撑起这个日益庞大的“网上商城”，工程师们必须构建一个极其稳定、可大规模扩展的内部IT基础设施。他们开发了一套标准化的内部服务，让不同的开发团队可以像搭乐高积木一样，快速调用计算、存储和数据库等资源。 在2003年的一次高管退修会上，亚马逊的创始人贝索斯（Jeff Bezos）和后来被誉为“AWS之父”的安迪·贾西（Andy Jassy）等人复盘时，突然灵光一闪：我们为了服务自己，已经打造出了一套世界级的、极为可靠的基础设施能力，这项能力本身，会不会也是一个可以对外销售的“产品”呢？ 这个想法在当时看来颇为大胆，但他们决定赌一把。经过几年的孵化，AWS在2006年正式向公众推出了其核心产品——简单存储服务（S3）和弹性计算云（EC2）。S3就像一个你在云端的无限容量硬盘，而EC2则允许你随时随地租用一台虚拟服务器。这在当时是革命性的。一夜之间，创业者不再需要为了一个不确定的想法去花费数十万美元购买硬件，他们可以用几杯咖啡的钱，在AWS上启动自己的梦想。 从此，AWS一飞冲天，不仅牢牢占据了全球云计算市场的头把交椅，更重要的是，它从一个亚马逊的内部成本中心，华丽变身成了整个公司的利润引擎。

对于信奉价值投资理念的投资者而言，寻找拥有宽阔且持久“护城河”的伟大企业是核心任务。而AWS，正是这样一个教科书级别的范本。它的护城河由多重强大的竞争优势共同构成。

这是AWS最深、最宽的一道护城河。云计算是一个资本极其密集的行业，需要投入天文数字的资金在全球建立和维护数据中心。

• 成本优势：AWS作为市场先行者和领导者，拥有全球最大规模的基础设施。其庞大的客户基础平摊了巨额的固定成本，使得它的单位服务成本远低于竞争对手。
• 价格优势：更低的成本意味着AWS有能力发动“价格战”。自成立以来，AWS进行了上百次降价。这种“飞轮效应”——即规模带来低成本，低成本支持低价格，低价格吸引更多客户，从而进一步扩大规模——让追赶者望尘莫及。对于客户而言，AWS不仅技术领先，而且还更便宜，选择不言而喻。

一旦一家企业，尤其是中大型企业，将其核心业务系统、应用程序和数据都构建在AWS的平台上，想要“搬家”到另一个云服务商（如微软的Azure或谷歌的Cloud）将是一项极其艰巨的任务。

• 技术复杂性：整个技术架构需要重新设计和迁移，耗时耗力，期间还可能引发业务中断的风险。
• 人才与生态：企业的技术团队已经熟悉了AWS的工具和操作逻辑，形成了路径依赖。此外，大量的第三方软件和服务都是围绕AWS生态开发的，迁移意味着要放弃这个成熟的生态系统。

因此，客户一旦上“云”，就会被深度“锁定”，为AWS带来源源不断、极其稳定的经常性收入。

AWS的生态系统本身也具备强大的网络效应。

• 人才网络：市场上拥有AWS认证和经验的工程师数量远超其他平台，企业更容易招聘到合适的人才来构建和维护他们的云服务。
• 知识网络：围绕AWS形成的社区、论坛、教程和书籍构成了巨大的知识库，开发者遇到问题可以迅速找到解决方案。
• 市场网络：AWS Marketplace上提供了成千上万个来自第三方供应商的软件和服务，这些服务可以与AWS无缝集成，大大丰富了AWS的功能。

越多的客户使用AWS，就会吸引越多的开发者和第三方公司为其开发工具和服务；而一个更强大的生态系统，又会吸引更多的新客户。这个正反馈循环让强者恒强。

从财务角度看，AWS是整个亚马逊集团的“利润奶牛”或现金牛。翻开亚马逊的利润表，你会发现一个有趣的现象：AWS的销售额可能只占公司总收入的15%-20%，但它却贡献了公司超过50%甚至更高比例的营业利润。 AWS业务的营业利润率通常高达25%-30%，而亚马逊核心的电商零售业务，尤其是国际部分，利润率极低，常年在盈亏平衡线挣扎。可以说，是AWS这台高利润的“印钞机”在源源不断地输血，支撑着亚马逊在电商、物流、人工智能、流媒体等领域进行大胆的、长期的投资扩张。 没有AWS，亚马逊的财务报表将是另一番景象。

既然AWS如此优秀，普通投资者该如何分一杯羹呢？这里有一份简要的“使用说明书”。

首先要明确的是，AWS并非一家独立上市公司。它仍然是亚马逊公司的一个业务部门。因此，投资者无法单独购买AWS的股票，唯一的途径是购买其母公司亚马逊（股票代码：AMZN）的股票。 这意味着，当你买入亚马逊时，你买入的是一个“大礼包”，里面不仅有闪闪发光的AWS，还捆绑了庞大的北美和国际电商业务、快速增长的广告业务、Prime会员服务、Kindle和Alexa智能设备等。你必须对这个“大礼包”里的所有东西都有所了解和判断。

“整体打包”的模式给估值带来了挑战。

• 传统指标的误导性：如果你只看亚马逊整体的市盈室（P/E Ratio），可能会被吓到。由于利润微薄的零售业务拉低了整体利润，公司的P/E值常常显得非常高，会让一些投资者望而却步。
• 分部估值法（Sum-of-the-Parts）：更专业的做法是对亚马逊的各个业务板块进行单独估值，然后加总。例如：
  1. 评估AWS：可以参考其营收增速、营业利润，并与微软、谷歌的云业务以及其他高增长的SaaS公司进行对比，给予一个合理的市销率（P/S）或EV/EBITDA倍数。
  2. 评估零售和广告业务：可以参考其他电商和广告公司的估值水平。
  3. 相加得到整体价值：将各部分价值相加，再除以总股本，得出一个理论股价，并与当前市场价进行比较，判断是否存在安全边际。

要进行这样的分析，投资者必须仔细阅读亚马逊的年报和季报，其中“分部信息”（Segment Information）部分会披露AWS、北美业务和国际业务各自的收入和营业利润，这是进行分部估值的关键数据来源。对于更精细的分析，甚至可以尝试对AWS的未来现金流建立一个DCF（Discounted Cash Flow）模型。

投资启示：

1. 伟大企业的范本：深入研究AWS的商业模式，是理解什么是真正持久的竞争优势和宽广护城河的绝佳案例。
2. 内部创新的力量：AWS的成功表明，伟大的业务有时源于解决自身问题的副产品。这对于评估那些拥有强大研发文化和技术底蕴的公司具有重要参考意义。
3. 整体思维：投资像亚马逊这样的多元化集团，需要具备整体和拆分的双重视角，不能因为其中一个部分的耀眼光环而忽略其他部分可能存在的风险或价值。

风险提示：

1. 激烈的竞争：虽然AWS是领导者，但微软Azure和谷歌Cloud正利用其在企业软件和数据领域的优势奋起直追，增长速度更快。云计算市场的竞争远未结束。包括中国的阿里巴巴云也在特定市场构成威胁。
2. 监管风险：作为科技巨头的一部分，AWS始终面临反垄断审查的压力。关于是否应将AWS从亚马逊分拆的讨论时有出现，这会给公司未来带来巨大的不确定性。
3. 增长放缓：随着市场渗透率提高和自身体量增大，AWS的增长率已从早年的超高速（50%+）放缓至中高速（10%-20%）。市场对增长放缓的反应可能会对股价造成压力。
4. 资本支出巨大：云计算是重资产行业，为了维持技术领先和全球覆盖，AWS每年都需要投入数百亿美元的资本支出（CapEx）来建设数据中心。投资者需要密切关注其现金流量表，确保这些投资能持续带来高回报。