Quartus

Quartus (又称‘夸特斯’) 是一个源自拉丁语的词，意为“第四”。在投资领域，它并非一个财务指标或交易策略，而是一个充满智慧和哲学思辨的概念。这个词由学者劳伦斯·坎宁安 (Lawrence A. Cunningham) 在其编纂的经典著作《巴菲特致股东的信》中首次提出，用以描述价值投资理论演进的第四个、也是最高级的阶段。它代表了一种集大成的投资思想，完美融合了三位投资巨擘的核心理念，并由第四位大师将其发扬光大。具体来说，Quartus是本杰明·格雷厄姆的量化分析、菲利普·费雪的质化洞察以及查理·芒格的多元思维模型的终极结合体，而这一思想的化身，正是我们这个时代最伟大的投资者——沃伦·巴菲特。

想象一下，价值投资是一首宏伟的交响乐，它的发展并非一蹴而就，而是由几位伟大的作曲家先后谱写出华美的乐章，最终由一位指挥大师将其融合成一曲天籁。Quartus，就是这首交响乐的名字。

交响乐的序曲，由价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 奏响。他的风格严谨、古典，充满了数学般的精确与冷静。格雷厄姆的投资世界里，最重要的词是“安全”。他教导投资者，要像逛折扣超市一样买股票，寻找那些价格远低于其清算价值的公司。 他提出了两个传世概念：

• 安全边际 (Margin of Safety)： 这是格雷厄姆投资哲学的核心。简单说，就是用五毛钱买一块钱的东西。你支付的价格和你估计的内在价值之间的巨大差额，就是你的保护垫，它能缓冲你判断失误或市场波动的风险。
• 市场先生 (Mr. Market)： 格雷厄姆将市场拟人化为一个情绪不定的躁郁症患者。他时而兴高采烈，给你报出离谱的高价；时而悲观沮丧，愿意把手里的好东西贱卖给你。聪明的投资者不应被他的情绪左右，而应利用他的疯狂，在他恐慌时买入，在他贪婪时保持冷静。

格雷厄姆的方法，被形象地称为“捡烟蒂”投资法——在地上寻找别人丢弃的、还能免费吸上一口的烟蒂。这种方法在经济大萧条时期非常有效，它强调的是资产的价值，而非企业的未来。这是价值投资的1.0版本，是坚实的地基。

如果说格雷厄姆是古典派，那么菲利普·费雪 (Philip Fisher) 就是浪漫派。他为价值投资这首交响乐注入了悠扬、充满活力的成长旋律。费雪不满足于“捡烟蒂”，他追求的是购买那些能够持续创造巨大价值的“成长股”。 他的目光穿越了冰冷的财务报表，聚焦于企业的内在品质和长期潜力。费雪告诉我们，与其用低价买一家平庸的公司，不如用合理的价格买一家卓越的公司。他强调：

• 定性分析： 关注那些数字无法完全体现的东西，比如公司的创新能力、研发投入、行业地位以及最重要的——管理层的品格与能力。
• “闲聊法” (Scuttlebutt)： 像侦探一样，通过与公司的客户、供应商、竞争对手甚至前员工交谈，拼凑出这家公司的真实面貌。这是一种深入骨髓的尽职调查。
• 长期持有： 一旦找到真正伟大的公司，就应该长期持有，享受其成长带来的复利效应。他认为，卖出一家优秀公司股票的最佳时机，几乎是永远不要。

费雪的理念，让价值投资从关注“便宜”进化到关注“优秀”，这是价值投资的2.0版本。

当乐曲进入第三乐章，一位智者——查理·芒格 (Charlie Munger) 登场了。他没有谱写全新的主旋律，却为整首交响乐配上了无比丰富与和谐的多元和声，让其思想深度和广度呈指数级增长。芒格是巴菲特的黄金搭档，也是一位真正的“通才”。 他认为，仅仅懂得会计和金融是远远不够的。要成为一个成功的投资者，你必须建立一个“思维模型的网格”。这意味着你需要从各种重要学科中汲取最核心的智慧，包括心理学、历史学、物理学、生物学等等。 芒格的智慧贡献包括：

• 跨学科思维： 他警告说：“对于一个拿着锤子的人来说，所有问题看起来都像钉子。”如果你只用金融工具看世界，你的视野必然是狭隘的。你需要一个装满各种工具的工具箱。
• 人类误判心理学： 芒格系统地总结了人类大脑中常见的认知偏误，如确认偏误、过度自信、厌恶损失等。他强调，投资成功的关键很大程度上在于避免犯愚蠢的错误。
• 逆向思维 (Inversion)： 在处理复杂问题时，反过来想通常会更容易。想知道如何成功？先研究如何才能必然失败，然后全力避开那些坑。

芒格的加入，为价值投资增添了强大的理性框架和哲学思辨，使其从一门“技术”升华为一门“艺术”和“智慧”，这是价值投资的3.0版本。

终于，指挥大师沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 走上舞台。他手持指挥棒，将格雷厄姆的冷静、费雪的远见和芒格的智慧完美地融为一体，奏响了名为“Quartus”的最终乐章。 巴菲特的投资生涯本身就是一部价值投资的进化史。他早年是格雷厄姆的忠实信徒，痴迷于寻找“烟蒂股”。但与芒格相遇后，他实现了思想上的伟大飞跃。正如他自己所说：“查理推动了我，使我摆脱了格雷厄姆的局限。我从一个猩猩（格雷厄姆派）进化成了人类（费雪与芒格的结合体）。这才是真正的进化。” 巴菲特将这三种思想融合成一个无懈可击的投资体系，其核心就是寻找那些具有持久竞争优势（即“护城河”）、由诚实且能干的管理层经营、并且能够以合理价格买入的卓越企业。他所领导的伯克希尔·哈撒韦公司，就是这一思想的伟大实践。 因此，Quartus，就是巴菲特所代表的、融合了前三者智慧的、成熟的价值投资哲学。它既有格雷厄姆对价格和安全的敏感，又有费雪对品质和成长的洞察，更有芒格对人性和世界的深刻理解。

理解了Quartus的由来，我们就可以提炼出其作为现代价值投资范式的核心原则。对于普通投资者而言，这些原则是指引我们穿越市场迷雾的灯塔。

Quartus投资法的第一信条是：宁要商业模式皇冠上的明珠，不要商业模式垃圾堆里的烟蒂。 这意味着，投资决策的出发点是寻找一家伟大的公司，而不是寻找一只便宜的股票。一家拥有宽阔且持久“护城河 (Moat)”的公司，能够在长期竞争中保护其盈利能力，为股东创造持续的价值。这里的护城河可以是强大的品牌（如可口可乐）、网络效应（如微信）、低成本优势（如开市客）或专利技术。相比之下，仅仅因为价格便宜而买入一家质地平庸甚至糟糕的公司，很可能是一个“价值陷阱”。

这是从格雷厄姆到巴菲特一以贯之的理念，但在Quartus体系中得到了升华。你买入的不是一个代码，而是某个企业的部分所有权。 这意味着你需要像一个企业主一样思考：

• 这家公司的生意我能理解吗？（能力圈原则）
• 它在未来10年、20年还会存在并且发展得更好吗？
• 它的管理层是否理性和诚信，是否像对待自己的钱一样对待股东的钱？
• 它的盈利能力如何？它能持续产生强大的现金流（巴菲特称之为“所有者盈余”）吗？

当你用这种视角审视投资时，市场的短期波动就变得不再重要。你会更关心企业的长期基本面，而不是股价的每日涨跌。

Quartus投资者必须是一个终身学习者，一个思想的探险家。你不能只埋首于财务报告，还必须抬头仰望星空，从更广阔的维度理解商业和世界。

• 心理学： 了解确认偏误、羊群效应等心理陷阱，可以帮助你避免在市场狂热或恐慌时做出非理性决策。
• 历史学： 阅读商业史可以让你明白，伟大的企业如何崛起，曾经的巨头又为何衰落，从而对“护城河”有更深刻的认识。
• 数学： 理解复利、概率论和机会成本等基本概念，是做出明智资本配置决策的基础。
• 工程学： 冗余备份、安全边际等工程学思维，能直接应用于构建稳健的投资组合。

芒格的Lollapalooza效应就是一个绝佳例子，它描述了多种因素相互作用、朝同一个方向发展时，会产生极其强大的“核聚变”效应。这种洞察力，来自于对复杂系统的跨学科理解。

Quartus投资法不要求你成为万事通，恰恰相反，它要求你固守自己的能力圈 (Circle of Competence)。能力圈的大小并不重要，重要的是你清楚地知道它的边界在哪里。在边界以内行事，你会比90%的投资者更有优势。 同时，投资是一场关于耐心的游戏。巴菲特的名言是：“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。” 伟大的公司是“很湿的雪”，而长期持有就是“很长的坡”。你需要做的，就是找到好公司，然后给时间和复利以足够的尊重，让它们去施展魔法。这意味着要抵抗频繁交易的诱惑，像一个农夫一样，播下种子，耐心等待收获。

成为巴菲特那样的Quartus大师或许遥不可及，但我们每个普通投资者都可以将Quartus作为修炼的目标，不断提升自己的投资境界。

• 超越财报： 财报是起点，而非终点。去阅读公司的年报，尤其是管理层写的《致股东的信》，那是倾听管理层心声的绝佳机会。
• 实践“闲聊法”： 在你的能力范围内，去了解公司的产品和服务。如果你想投资一家餐厅，就去那里吃饭，观察客流，和服务员聊天。如果你关注一家软件公司，就去试用它的产品，看看用户论坛里的评价。

• 广泛阅读： 不要只读投资书籍。传记、历史、科普、心理学……这些看似无关的知识，会在不经意间为你提供独特的洞察力。
• 建立反思习惯： 写下你的投资日记，记录你买入或卖出某只股票的理由。一年后回头看，你会清晰地看到自己思维的进步和曾经犯下的错误。这能帮助你识别并克服自己的认知偏误。

• 拥抱长期主义： 将你的投资视作一项至少5-10年的计划。不要因为市场一两个季度的波动就轻易卖掉一家好公司。
• 学会“无为”： 在很多时候，最好的操作就是不操作。在你没有十足把握时，手持现金，耐心等待一个“胖子都打得到的”好球（Fat Pitch）。

• 考察言行： 管理层在年报里说的话，和他实际做的事是否一致？他们是专注于长期价值创造，还是热衷于追逐短期热点、玩弄财技？
• 评估资本配置能力： 一家公司的CEO最重要的工作就是资本配置。他们是如何处理公司赚来的钱的？是投入到高回报的项目上，还是用于不明智的并购，或是以合理的价格回购股票？这直接决定了股东的长期回报。

Quartus，这个优雅的拉丁词，为我们勾勒出价值投资的演进蓝图和终极形态。它告诉我们，真正的投资大师，既要有会计师的严谨，也要有企业家的远见，更要有哲学家的智慧。 对普通投资者而言，Quartus是一个值得一生去追求的境界。它不是一套公式，而是一种思维方式，一种对商业、对人性的深刻洞察，以及一种建立在理性和耐心之上的行为准则。这条路注定不平坦，需要持续的学习、独立地思考和巨大的耐心。但正如这首投资交响乐的终章所揭示的，通往非凡回报的道路，往往是由智慧与品性铺就的。