程维

程维（Cheng Wei），中国企业家，滴滴出行（Didi Chuxing）的创始人、董事长兼CEO。他并非传统意义上的投资家，但其创办和执掌滴滴出行的十年兴衰史，却构成了一部惊心动魄的商业案例，为所有价值投资者提供了一面观察企业价值、护城河、风险与企业家精神的绝佳棱镜。对于想读懂中国新经济公司的投资者而言，理解程维和他的“出行帝国”，就是一堂关于成长、资本、野心与敬畏的必修课。

程维的商业生涯，是一部典型的草根逆袭与时代机遇交织的史诗。他的故事，对于理解一家企业的基因和文化至关重要。

程维的职业生涯起步于阿里巴巴。在阿里任职的八年间，他从一名普通的销售员做到了“阿里铁军”的核心管理者，这段经历深刻地塑造了他的商业风格：目标导向、执行力强、敢于打硬仗。这种深入一线、贴近用户的“地推”精神，也成为日后滴滴最核心的竞争力之一。 2012年，程维敏锐地洞察到了城市居民“打车难”的巨大痛点。彼时，智能手机和移动互联网正在以前所未有的速度普及。程维看到了技术改造传统出行行业的可能性，毅然辞职创办了滴滴打车。这第一步，就体现了优秀企业家的一个关键特质：发现并致力于解决一个真实且普遍存在的社会问题。对于价值投资者而言，一个好的生意，其起点往往就是对一个好问题的解答。

滴滴的成长之路，几乎就是一部“战争史”。从最初与快的打车的“殊死搏斗”，到后来与国际巨头Uber中国的世纪对决，程维主导了中国互联网史上最惨烈、也最经典的补贴大战。

• 闪电战与消耗战： 在与快的的竞争中，双方在腾讯和阿里巴巴两大巨头的资本支持下，疯狂向司机和乘客发放补贴。程维展现了其坚韧和敏锐的战斗嗅觉，最终在资本的撮合下，滴滴与快的合并，结束了第一阶段的战争。
• 迎战“外敌”： 随后，Uber携雄厚资本和全球经验进入中国市场。程维再次披挂上阵，通过更接地气的运营、更懂中国市场的产品设计以及更凶悍的融资能力，与Uber展开全面对抗。这场战争的高潮，是程维与苹果公司CEO蒂姆·库克会面，成功获得苹果10亿美元的战略投资，极大地提振了士气。

最终，滴滴收购了Uber中国，程维一战封神，滴滴也成为了中国出行市场无可争议的霸主。 从投资角度看，“补贴大战”是一个极具争议的商业行为。它在短期内会造成巨额亏损，严重侵蚀财务报表。但程维和其背后的投资者，如软银集团的孙正义，赌的是另一件事：用最短的时间、最极致的方式构建起基于网络效应的护城河。当一个平台拥有了足够多的司机和乘客后，其匹配效率会远超对手，形成赢家通吃的局面。这种用资本换取市场规模，再用规模铸造护城河的打法，是理解许多平台型互联网公司的关键。然而，这种护城河是否坚不可摧，后来的故事给出了不同的答案。

统一国内网约车市场后，程维并未停下脚步。他心中的滴滴，绝非一个“打车软件”那么简单。他开始了一场宏大的业务扩张“棋局”，试图将滴滴打造成一个一站式的出行及生活服务平台。

在程维的构想中，滴滴的边界不断向外延伸：

• 横向扩张： 从核心的快车、出租车业务，延伸至顺风车、代驾、豪华车、公交、共享单车（青桔单车）等，试图覆盖用户所有地面出行的场景。
• 纵向深耕： 向上游的汽车产业链延伸，涉足加油、维保、租车、金融服务等，打造汽车服务生态。
• 跨界奇袭： 滴滴甚至一度将触角伸向了外卖和社区团购（橙心优选）等领域，试图在本地生活服务市场分一杯羹。
• 决胜未来： 程维投入重金布局自动驾驶，他认为这是出行行业的终极解决方案，也是滴滴必须拿下的未来。

对于投资者而言，评估这种多元化是“锦上添花”还是“失焦之举”（Diworsification）至关重要。成功的多元化能创造协同效应，打开新的增长曲线；而失败的多元化则会分散资源，拖累主业。滴滴的多元化探索，部分成功，部分则因竞争激烈或战略不清而折戟。这提醒投资者，在分析一家公司时，不仅要看其扩张的雄心，更要审视其扩张的逻辑和能力边界。

就在滴滴如日中天，准备以“出行巨无霸”的姿态登陆资本市场时，一场突如其来的风暴，让程维和所有投资者都上了一堂关于风险的震撼教育课。

2021年6月30日，滴滴在未进行大规模宣传的情况下，“静悄悄”地在美国纽约证券交易所IPO（首次公开募股）。然而，上市仅两天后，中国国家互联网信息办公室便以“严重违法违规收集使用个人信息”为由，对滴滴启动网络安全审查，并要求应用商店下架滴滴App。 此后，一系列监管重拳接踵而至，直指滴滴在数据安全、用户信息保护、市场垄断地位等方面存在的问题。这场监管风暴的烈度远超市场预期，直接导致滴滴的商业前景蒙上巨大阴影，股价一落千丈，市值蒸发数百亿美元。最终，在上市不到半年后，滴滴宣布从纽交所退市，启动在香港上市的准备工作。 这一事件，成为了全球资本市场观察中国公司的标志性事件。它深刻地揭示了在中国，企业经营绝不能忽视监管风险与政治风险。

程维与滴滴的过山车式经历，虽然并非一个传统的价值投资故事，但其中蕴含的教训却无比深刻，值得每一位投资者反复回味。

滴滴无疑是一门拥有强大网络效应的伟大生意。然而，正如投资大师沃伦·巴菲特所说，“用一个合理的价格买入一家伟大的公司，远胜于用一个伟大的价格买入一家合理的公司。” 在滴滴上市前后，其高昂的估值已经部分透支了未来的成长预期。 更重要的是，这个价格中并未充分反映其潜藏的巨大监管风险。这为本杰明·格雷厄姆的安全边际理论提供了完美的注脚。安全边际不仅是财务上的折扣，更是对未来不确定性，尤其是那些难以量化的“黑天鹅”风险的缓冲垫。当一家公司的命运与宏观政策、地缘政治高度绑定时，投资者必须要求更高的安全边जिए，或者干脆选择避开。

滴滴用百亿补贴烧出的网络效应护城河，一度被认为是坚不可摧的。但监管的一纸禁令，通过限制新用户注册，瞬间就在这条护城河上打开了一个缺口，让竞争对手得以乘虚而入。 这告诉我们，护城河不是静态的，而是动态演变的。技术、品牌、成本优势、网络效应等都是有效的护城河，但它们都可能被新的技术、商业模式，或是强大的外部力量（如监管）所侵蚀。查理·芒格提醒我们要使用“多模型思维”来分析问题，在评估护城河时，除了商业分析，还必须引入对政策、社会、法律等多维度的考量。

程维身上那种“战天斗地”、永不服输的企业家精神，是滴滴成功的关键驱动力。他的果决、坚韧和强大的融资能力，帮助公司在九死一生的竞争中脱颖而出。 然而，这种极度扩张和有时略显激进的文化，也可能在无形中埋下了与监管环境发生冲突的种子。这呼应了另一位投资大师菲利普·费雪的观点，即深度调研一家公司的管理层和企业文化至关重要。投资者需要思考：创始人的性格特质在公司发展的不同阶段，是资产还是负债？公司的文化能否与时俱进，在追求商业成功的同时，平衡好与社会、政府及其他利益相关方的关系？

滴滴的案例最终极的启示，是关于“敬畏”。在现代商业社会，尤其是在中国，一家企业的成功，不仅取决于其产品、技术和商业模式，更取决于它能否在复杂的宏观环境中找到自己的位置。那只“看不见的手”，不仅指亚当·斯密所说的市场，更包括了政策、法规和社会共识。 对于价值投资者而言，这意味着我们的能力圈不仅要覆盖财务报表和商业分析，还必须扩展到对宏观环境、产业政策和地缘政治的理解。投资，归根结底是对未来的下注，而未来，是由无数看得见和看不见的因素共同塑造的。程维和他的滴滴，用千亿美金的代价，为我们生动地演绎了这一点。