本土偏好

本土偏好 (Home Bias)，又称“本国偏好”或“国内偏好”，是行为金融学中一个非常经典的概念。它指的是投资者在构建自己的投资组合时，会不自觉地、过度地集中于本国资产（如本国股票、债券），而严重低配外国资产的倾向。这种现象就像一个美食家，明明家门口就有通往世界各地的美食街，他却固执地只光顾自己从小吃到大的那家本地菜馆，从而错过了品尝全球珍馐的机会。这种“钟爱家乡菜”的行为在投资领域普遍存在，无论是在美国、日本还是中国，投资者们都显现出对本土市场异乎寻常的“专情”，尽管现代投资组合理论早已证明，全球化资产配置能带来更好的风险收益平衡。

为什么投资者会如此“恋家”？这种偏好并非空穴来风，而是由一系列心理、制度和文化因素共同作用形成的强大引力场，将投资者牢牢地吸附在他们最熟悉的“舒适圈”里。

投资者普遍认为自己对本土公司更了解，这是一种看似合理却常常靠不住的直觉。我们每天都在使用本土品牌的产品，阅读本地新闻对这些公司的报道，甚至可能认识在这些公司工作的朋友。这种无处不在的接触，营造了一种“信息优势”的幻觉，让我们误以为自己比远在天边的外国投资者更懂这家公司。 这种熟悉感，在心理学上与“可得性启发”偏差有关，即我们倾向于根据脑海中最容易获得的信息来做判断。比如，一个中国投资者可能对家喻户晓的贵州茅台感到无比亲切和信任，对其商业模式、品牌价值如数家珍。相比之下，对于全球饮料巨头可口可乐，即便其商业模式可能更简单、护城河同样深厚，投资者也可能因为文化和地理上的距离而感到陌生，从而在投资决策中犹豫不决。然而，这种基于熟悉度的自信，往往会转化为高估，让我们忽略了潜在的风险，忘记了“熟悉”并不等于“安全”。

在过去，投资海外市场的确是一件麻烦事。

• 交易成本高昂： 跨境交易不仅手续费更高，还涉及货币兑换的成本。
• 汇率风险： 投资海外资产，你需要将本国货币换成外币。即使投资的股票上涨了，如果外币相对于本国货币贬值，你的最终收益也可能会大打折扣。
• 信息获取不便： 阅读外文财报、理解不同的会计准则和监管环境，对普通投资者来说都是不小的挑战。
• 法律与税务复杂： 不同国家的税收政策和法律法规千差万别，增加了投资的复杂性。

尽管随着金融全球化的发展，许多壁垒已经被大大降低——例如，通过QDII基金、港股通、沪深港通等渠道，或者直接投资于全球市场的指数基金（ETFs），普通投资者“出海”的门槛已经不再遥不可及。但长久以来形成的投资习惯和心理惯性，依然让许多人望而却步。

投资并非完全理性的计算，情感与文化也扮演着重要角色。许多投资者持有一种朴素的爱国情怀，希望通过投资本土企业来支持国家经济的发展。这种“投资自己国家”的愿望本身无可厚非，但如果上升为投资决策的主导因素，就可能演变成一种非理性的偏好。此外，语言障碍和文化差异也构成了无形的墙，让我们对陌生的海外市场天然地保持警惕和距离。

对于一个真正的价值投资者而言，目标是在全球范围内寻找被低估的优质企业。将眼光局限于单一国界，无异于自缚手脚。克服本土偏好，进行全球化资产配置，是每一位严肃投资者的必修课，其背后蕴含着深刻的投资智慧。

诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨曾说过一句名言：“分散化投资是投资界唯一的免费午餐。” 这句话的核心思想是，通过将资产投资于相关性较低的不同类别或地区，可以在不显著牺牲预期回报的前提下，有效降低整个投资组合的波动率。 把所有资金都投在一个国家的市场，就像把所有鸡蛋都放在一个篮子里。这个国家的经济一旦出现周期性衰退、政策剧变或其他“黑天鹅”事件，你的整个投资组合都将面临巨大的系统性风险。而全球化配置，则能让你同时持有多个“篮子”。比如，当A国市场因经济不景气而下跌时，B国市场可能正因技术创新而蓬勃发展。这种“东方不亮西方亮”的效果，能够极大地平滑你投资组合的整体回报曲线，让你在市场的风浪中行使得更稳。

价值投资的精髓，由投资大师本杰明·格雷厄姆和其弟子沃伦·巴菲特所倡导，在于以合理甚至低廉的价格买入卓越企业的股权。那么，一个显而易见的问题是：世界上最卓越的企业，都恰好在你的祖国吗？ 答案显然是否定的。全球市场是一个巨大的“淘宝圣地”，蕴藏着无数优质的投资标的。

• 如果你想投资顶尖的消费科技公司，你的目光很难离开美国的苹果公司或谷歌。
• 如果你看好奢侈品行业的长期前景，欧洲的路威酩轩集团（LVMH）可能是你无法绕开的标的。
• 如果你对高端制造业感兴趣，德国的精密工程企业和日本的丰田汽车值得研究。
• 如果你坚信半导体是未来的“石油”，那么中国台湾的台积电（TSMC）在全球产业链中的地位举足轻重。

一个理性的价值投资者，应当像一个“全球商业甄选师”，其“能力圈”不应被国界所限制。将全球市场纳入视野，意味着你拥有了更广阔的选择空间，能以更严苛的标准，在全球范围内寻找并持有那些真正伟大的公司。

历史已经多次证明，任何一个国家的经济和股市都不可能永远繁荣。日本就是一个深刻的教训。在20世纪80年代末的泡沫顶峰时期，日本股市总市值一度占据全球半壁江山。然而，泡沫破裂后，日本经济陷入了长达数十年的停滞，即所谓的“失去的二十年”。一个在1989年将全部身家投入日本股市的投资者，其后果不堪设想。相比之下，一个当时就采取了全球化配置的投资者，其组合中的美国或其他市场资产，则能有效地对冲日本市场的崩溃，从而保全大部分财富。

克服本土偏好，并非要求你彻底放弃本国市场，而是倡导一种更理性、更均衡的全球视野。对于普通投资者来说，可以从以下几步开始，逐步优化自己的资产配置。

第一步是“体检”。打开你的证券账户，诚实地看一看：你的投资组合中，本土资产（A股、港股、人民币基金等）的占比是多少？海外资产的占比又是多少？ 一个可以参考的基准是，你所在国家股市的市值占全球总市值的比例。例如，目前中国股市市值约占全球的10%，而美国股市约占60%。如果你的A股配置比例远超10%，甚至达到80%-90%，那就说明你可能存在严重的本土偏好。这并非说你的配置是错误的，但它至少提醒你，你的投资组合承担了高度集中的国别风险。

对于没有精力去研究海外个股的普通投资者来说，最简单、最高效的“出海”方式，就是投资那些追踪全球或特定区域市场指数的基金，尤其是低成本的指数基金（ETF）。这完美契合了指数基金之父约翰·博格尔的投资哲学：以极低的成本，获取整个市场的平均回报。

• 投资全球： 你可以寻找追踪MSCI全球指数（MSCI ACWI）或富时全球指数的基金，这类基金一张“船票”就能让你投资于全球数十个发达和新兴市场的数千家公司。
• 投资特定区域/国家： 你也可以选择投资于特定市场的指数，例如，追踪美国标普500指数或纳斯达克100指数的基金，是分享美国科技和经济增长红利的便捷工具。

通过定投这类指数基金，你可以轻松实现全球化分散，让你的财富与世界经济的整体增长挂钩。

偏见源于无知。主动去阅读和了解全球的商业动态、知名企业和宏观经济趋势，是打破心理壁垒的最好方法。当你对海外市场的了解越深入，它们在你眼中就越不“陌生”，投资的信心和意愿自然会随之增强。

最后，请在心里反复默念这句投资箴言：熟悉，不等于安全；陌生，不等于危险。 投资决策应基于对企业基本面和估值的理性分析，而非虚无缥缈的熟悉感。克服本土偏好，本质上是克服人性的弱点，用全球化的理性视角来审视投资机会，这才是通往长期稳健回报的康庄大道。