Other Bets

Other Bets，这个听起来有点像在拉斯维加斯赌场里下的“另类赌注”的词，实际上是全球科技巨头Alphabet公司（也就是Google的母公司）创造的一个官方财务术语。它并非指代某种具体的金融产品或投资策略，而是专门用来归总那些远离公司主营业务、充满想象力、高风险、但可能蕴含着颠覆性未来的“探索性项目”。你可以把它想象成一个巨型公司的“梦想车库”或“科学实验室”，里面装满了各种尚在襁褓之中，嗷嗷待哺，疯狂“烧钱”但又可能在未来改变世界的“神奇宝贝”。这些项目与公司当下赚钱的核心业务（比如谷歌的搜索和广告）完全分开核算，让投资者能更清晰地看懂公司的现状与未来。

要理解“Other Bets”，我们得把时钟拨回到2015年。那一年，Google的创始人Larry Page和Sergey Brin宣布了一项震惊世界的重组计划：他们成立了一家名为Alphabet的伞形母公司。从此以后，原来的“Google”变小了，主要聚焦于其最赚钱的核心业务，包括搜索、广告、YouTube、Android系统等，我们称之为“谷歌主业”。而那些更具科幻色彩、短期内不以盈利为目的的长期项目，则被打包扔进了另一个篮子里，这个篮子就被诗意地命名为“Other Bets”。

Alphabet此举堪称公司治理的典范，其背后是深思熟虑的商业逻辑：

• 提高财务透明度： 在重组之前，投资者很难看清谷歌到底有多赚钱。因为那些“烧钱”的未来项目（比如自动驾驶汽车）产生的巨额亏损，和核心广告业务的巨大利润混在了一起，形成了一笔糊涂账。分拆后，“谷歌主业”的盈利能力一目了然，而“Other Bets”每年花掉了多少钱，也清清楚楚。这让投资者可以像剥洋葱一样，一层一层地看透公司的价值。
• 强化内部纪律与激励： 将每个“赌注”变成一个独立或半独立的公司，拥有自己的CEO和管理团队。这意味着他们需要为自己的盈亏负责，不能再像以前一样躲在“谷歌爸爸”的羽翼下无限期地索取资源。这种架构既给予了这些创新项目类似初创公司的自由和活力，也施加了更强的财务纪律。
• 释放创新潜力： 让“梦想家”们可以心无旁骛地追逐“诗和远方”，而不必被核心业务的短期KPI（绩效指标）所束缚。同时，也让负责核心业务的管理者能更专注于巩固和扩大他们已经建立起来的商业帝国。

Alphabet的“Other Bets”组合可谓星光熠熠，其中不乏我们耳熟能详的名字：

• Waymo： 全球自动驾驶领域的领头羊，被认为是“Other Bets”中最有潜力率先实现大规模商业化和盈利的王牌项目。
• Verily： 一家生命科学公司，致力于用科技手段解决健康问题，比如研发微型血糖监测仪、利用大数据预防疾病等。
• Calico： 一家目标极为宏大的生物科技公司，其使命是挑战“衰老”和“死亡”本身，延长人类的健康寿命。
• Wing： 专注于无人机送货服务，试图打造未来的空中物流网络。

这些项目每一个都像是一部科幻电影的现实版，它们共同构成了Alphabet对未来的押注。

好了，作为一本以价值投资为核心理念的辞典，我们必须回答一个核心问题：一个信奉Benjamin Graham“安全边际”原则的价值投资者，该如何看待这些疯狂烧钱、盈利遥遥无期的“Other Bets”呢？这确实是一个有趣的两难困境。

从传统价值投资的角度看，“Other Bets”简直是“坏学生”的典型：

• 没有稳定的盈利： 它们不仅不赚钱，还是吞噬现金的无底洞。
• 商业模式不清晰： 它们的未来市场、盈利方式都充满了极大的不确定性。
• 难以估值： 你无法用市盈率、市净率等传统工具去评估一个还在实验室里的梦想值多少钱。

这完全违背了价值投资鼻祖格雷厄姆所强调的“投资于可预测的、业务清晰的、有稳定现金流的企业”的教诲。 然而，价值投资发展到Warren Buffett和Charlie Munger的时代，其内涵已经大大扩展。“以合理的价格买入优秀的公司”成为了新的信条，而“优秀”二字，就包含了对公司未来成长性的要求。一家只满足于现状、不为未来布局的公司，其护城河迟早会被时代的浪潮所冲垮。从这个角度看，“Other Bets”恰恰是Alphabet这家公司寻求长期、非线性增长的生命力所在，是其构建下一条、甚至下几条“护城河”的勇敢尝试。

那么，如何将这两种看似矛盾的观点统一起来呢？聪明的投资者采用一种“两口袋”分析法，并寻找一种被称为“免费期权”的绝佳投资机会。

1. 第一步：给核心业务估值。 彻底忽略“Other Bets”的存在，只专注于分析Alphabet的“谷歌主业”。这个业务有强大的护城河（网络效应、品牌、技术壁垒），有海量的现金流，有清晰的盈利模式。用成熟的方法（如现金流贴现法）为这个核心业务估算一个合理的价值。
2. 第二步：看市场的报价。 将第一步算出的核心业务价值，与Alphabet在市场上的总市值进行比较。
3. 第三步：寻找“免费的彩票”。 最理想的情况出现了：如果市场的总市值约等于甚至低于你为“谷歌主业”估算的价值，这意味着什么？这意味着你用购买核心业务的钱，免费得到了一整个“Other Bets”的投资组合！

这就像你花钱买了一只会下金蛋的鹅（谷歌主业），结果卖家还白送了你一篮子彩票（Other Bets）。这些彩票有可能一张都中不了奖，但万一其中一张中了头彩（比如Waymo成功了），你的回报将是爆炸性的。而即使它们全部失效，你手中那只会下金蛋的鹅的价值仍然足以支撑你的投资，你的本金是安全的。这正是“安全边际”理念在成长股投资中的精妙运用。 因此，对于价值投资者而言，投资包含“Other Bets”这类业务的公司，关键不在于去预测哪个“赌注”能成功，而在于判断你是否为这些“赌注”付了钱。不花钱，或者花很少的钱，去获得一个面向未来的巨大可能性，这本身就是一笔极好的买卖。

普通投资者虽然无法像Alphabet那样斥巨资去创办公司，但“Other Bets”背后的资产配置思想，对我们构建自己的投资组合极具启发意义。我们可以借鉴其理念，打造个人版的“核心-卫星”投资策略。

这部分是你投资组合的基石和压舱石，应该占据你总投资资产的绝大部分，比如80% ~ 90%。它的目标是稳健增长，为你提供可靠的长期回报。

• 投资标的：
  • 宽基指数基金：如沪深300、标普500指数基金。这是最简单、最有效分享整个市场长期增长红利的方式。
  • 成熟的蓝筹股：那些像“谷歌主业”一样，拥有强大护城河、稳定盈利能力和优秀管理层的行业龙头公司。
• 投资心态： 长期持有，耐心陪伴。这部分是你财富大厦的地基，追求的是确定性和复利的力量，而不是一夜暴富。

这部分是你投资组合中的“梦想车库”，只应占用你总投资资产的一小部分，比如10% ~ 20%。它的目标是博取超额收益，捕捉未来的“大牛股”。

• 投资标的：
  • 高成长性的小盘股或科技股。
  • 特定新兴行业的主题基金（如人工智能、生物科技、新能源等）。
  • 你个人经过深入研究，认为有巨大潜力的个别公司。
• 投资纪律（极其重要！）：
  1. 严格控制仓位： 投入的钱必须是你“输得起”的钱。最坏的情况是这部分投资全部损失，但你的整体财务状况依然健康。永远不要用你的核心资产去赌未来。
  2. 分散投资： 不要把所有的“赌注”都押在一个项目上。模仿Alphabet，建立一个由3-5个或更多不同“卫星”资产构成的组合，以分散风险。一个项目的失败不至于让你全盘皆输。
  3. 深入研究： “下注”前必须做足功课。你要能清晰地说明白，你为什么看好这个公司或行业未来的发展。不能仅凭市场热点或朋友推荐就盲目买入。
  4. 长期视角： “卫星”组合的投资需要极大的耐心，其成长可能需要5年、10年甚至更长时间。你必须做好长期持有的准备，忍受期间的巨大波动。

“Other Bets”这个概念，完美地诠释了伟大企业身上那种既脚踏实地又仰望星空的双重气质。一方面，它们是“不务正业”的烧钱机器，持续拖累着公司的短期利润；但另一方面，它们又是企业保持长期竞争力的“远见卓识”，是通往未来无限可能性的船票。 对于我们普通投资者而言，理解“Other Bets”的真正价值，不在于去猜测哪一颗卫星能够升空，而在于学会一种更聪明、更具平衡感的投资世界观。在构建我们自己的财富方舟时，既要有由稳定核心业务构成的坚实船体，确保我们能在资本的海洋中安稳航行；也要有几面探索未知新大陆的“卫星”风帆，让我们有机会抓住属于未来的、那阵激动人心的风。 记住那个比喻：最成功的投资，莫过于用买一张电影票的钱，买到了一家经营稳健的电影院，并且老板还附赠了一把可能中大奖的彩票。 这，就是“Other Bets”教给价值投资者的终极智慧。