Anthropic

Anthropic是一家致力于构建可靠、可解释和可操控的人工智能 (AI) 系统的安全和研究公司。它由OpenAI的前核心成员于2021年创立，其使命是确保通用人工智能技术能够惠及全人类。Anthropic的独特之处在于其“安全第一”的研发理念和作为Public Benefit Corporation (PBC) 的组织架构，这要求公司在追求股东利益的同时，必须兼顾其技术对社会产生的广泛影响。其旗舰产品是名为Claude的大语言模型系列，被视为ChatGPT的强有力竞争者。凭借其前沿的技术和独特的价值观，Anthropic吸引了包括Google、Amazon和Salesforce在内的科技巨头的大量投资。

在当今AI军备竞赛愈演愈烈的时代，大多数公司都在追求更强大的模型、更快的速度和更广的市场份额。然而，Anthropic却像一个冷静的“逆行者”，将“安全”置于其所有工作的核心。这种理念不仅是宣传口号，更深深植根于其技术路径和公司架构之中。

Anthropic最引以为傲的技术创新是“Constitutional AI”（宪法式AI）。这个概念听起来可能有些深奥，但其核心思想却非常直观。 想象一下教育一个孩子。传统的方法（类似于AI领域的Reinforcement Learning from Human Feedback (RLHF)）是不断地告诉他：“这件事可以做，那件事不能做。”这种方式在特定场景下很有效，但当孩子遇到一个全新的、你从未教过他的情况时，他可能会感到困惑，甚至做出错误的选择。 而“宪法式AI”则像是在孩子心中建立一套根本性的原则或“宪法”（比如“要乐于助人”、“不能撒谎”）。这套宪法源自于广泛的人类价值观，例如联合国《世界人权宣言》。AI首先会基于这套“宪法”自我监督和修正，生成符合原则的回应。然后，再由人类进行微调。通过这种方式，AI不再是被动地学习一个个孤立的规则，而是学会了从根本原则出发进行思考和判断。 对投资者而言，“宪法式AI”不仅仅是一个技术术语，它代表了一种更具扩展性和鲁棒性的AI安全路径。 在未来AI能力越来越强的世界里，一个拥有内在“道德罗盘”的AI系统，其长期风险可能远低于一个仅仅被外部规则约束的系统。这构成了Anthropic最深层次的技术护城河之一。

Anthropic的另一个“异类”之处在于其公司形式——一家公益公司 (Public Benefit Corporation, PBC)。 与普通公司唯一的目标就是为股东创造最大化利润不同，PBC在法律上被要求平衡三方利益：

• 股东的财务回报。
• 受公司行为产生重大影响的利益相关者的利益（如员工、客户、社会）。
• 公司追求的特定公共利益。

对Anthropic而言，这个“公共利益”就是负责任地开发和部署AI技术。这意味着，如果公司管理层认为某项决策（比如发布一个未经充分安全测试的新模型）虽然能在短期内带来巨大利润，但可能对社会造成伤害，他们有法律义务选择更安全、更负责任的路径。 这种架构对于追求纯粹短期利润的投资者来说可能是一种束缚，但对于价值投资者而言，它却释放了不同的信号。它表明公司拥有一种超越短期财务指标的长期愿景，致力于建立可持续的、值得信赖的业务。正如Warren Buffett所说，他喜欢投资那些即使由“一只火腿三明治”来管理也能赚钱的好公司，因为这些公司的内在机制和文化是稳固的。Anthropic的PBC架构，正是这样一种旨在确保公司“行稳致远”的内在机制。

对于普通的价值投资者来说，一个尚未上市、仍在巨额亏损、且处于技术变革最前沿的公司，似乎是应该避而远之的。然而，通过价值投资的棱镜来分析Anthropic，我们依然能获得宝贵的启示，帮助我们理解这个时代最重要的一些投资主题。

价值投资的核心是寻找拥有宽阔且持久“护城河”的优秀企业。Anthropic的护城河由三个层面构成：

• 技术护城河： 正如前述，“宪法式AI”是其关键的技术差异点。此外，其Claude模型家族（如Claude 3系列）在多项性能评测中已经能够与业界顶尖的GPT-4相媲美甚至超越，证明了其强大的技术研发实力。
• 人才护城河： Anthropic的创始团队来自OpenAI，是AI领域的“梦之队”。其“安全第一”的使命感和独特的公司文化，吸引了全球范围内对AI安全怀有热情的顶尖人才。在人才竞争极度激烈的AI行业，这种基于共同价值观的人才凝聚力是一项难以复制的宝贵资产。
• 价值观护城河： 随着AI技术的普及，社会各界对其潜在风险的担忧与日俱增。政府监管、企业客户的风险规避需求都在不断提升。在这样的背景下，Anthropic“负责任的AI”标签本身就可能成为一个强大的品牌和商业优势。对于那些处理敏感数据、注重合规和品牌声誉的大型企业客户而言，选择一个更“安全”的AI供应商，可能比节省一点点成本重要得多。

当然，投资的世界里没有免费的午餐。Anthropic面临的挑战同样是巨大的。

• 资本的“无底洞”： 训练顶尖的大语言模型需要消耗海量的计算资源和资金。这是一场名副其实的“烧钱大战”。Anthropic需要持续不断地进行巨额融资来维持其研发和运营，这可能导致早期投资者的股权被不断稀释。
• 巨头环伺的竞争格局： AI赛道上挤满了科技巨头。除了OpenAI（背后是微软），还有Google、Meta、Amazon等。这些公司拥有几乎无限的资本、数据和计算资源。虽然Google和Amazon也是Anthropic的投资者，但它们同时也在开发自己的AI模型，形成了复杂的“合作式竞争” (Co-opetition) 关系。在这种巨人游戏中，Anthropic的生存和发展空间面临持续的挤压。
• 商业化路径的不确定性： 如何将先进的AI技术转化为持续、稳定且可盈利的商业模式，是所有AI公司共同面临的难题。基础模型提供商的商业模式仍在探索中，市场格局远未尘埃落定。对于投资者来说，这无疑增加了预测公司未来现金流的难度，也让投资决策偏离了Benjamin Graham所倡导的“安全边际”原则。

截至2024年初，Anthropic在私募市场的估值已接近200亿美元。对于一家仍在亏损的公司而言，这是一个天文数字。 传统的估值工具，如市盈率 (P/E Ratio) 或现金流折现 (DCF) 模型，在这里完全失效。当前的估值主要反映了市场对其未来潜力的极度乐观预期，这更接近风险投资 (Venture Capital) 的逻辑，而非价值投资。价值投资者通常会对此类估值保持警惕，因为它几乎没有为可能出现的错误或挫折留下任何缓冲空间。投资此时的Anthropic，与其说是在“投资”，不如说是在进行一场高风险的“投机”。

即便我们大多数普通投资者不会直接投资于像Anthropic这样的未上市公司，但深入研究它，依然能为我们的投资哲学带来深刻的启示。

1. 启示一：理解商业模式的本质

Anthropic的案例告诉我们，理解一家公司，绝不能只看财务报表。它的PBC架构和“宪法式AI”理念，共同定义了其独特的商业模式和长期战略。投资前，必须问自己：我是否理解并认同这家公司赚钱的方式，以及它为实现目标所做的权衡取舍？

1. 启示二：护城河的动态演变

在科技等快速变化的行业，护城河不是一成不变的。技术优势可能很快被对手追平，但基于品牌、文化和价值观的护城河可能更为持久。这提醒我们，在分析公司时，需要像《怎样选择成长股》的作者Philip Fisher那样，重视那些难以量化的定性因素。

1. 启示三：在能力圈内投资

AI领域的技术细节和产业格局极其复杂。对于非专业人士而言，准确判断哪家公司将最终胜出几乎是不可能的。Anthropic的案例是一个绝佳的提醒：坚守自己的能力圈 (Circle of Competence)。投资我们能理解的业务，是价值投资最朴素也最核心的戒律。我们可以欣赏和学习最前沿的创新，但这不代表我们必须把辛辛苦苦赚来的钱投进去。

1. 启示四：区分投资与投机

对Anthropic的投资，本质上是对未来的一种高风险押注。它可能带来惊人的回报，也可能血本无归。价值投资大师格雷厄姆曾说：“投资操作是基于详尽的分析，承诺本金安全和令人满意的回报。不满足这些要求的操作是投机。”认识到这一点，可以帮助我们更理智地配置自己的资产，将核心资金投入到更具确定性的价值投资标的中，而只用极小部分能够承受损失的资金去参与高风险的投机。 总而言之，Anthropic是人工智能时代一个迷人而重要的样本。它不仅在技术上探索前沿，更在商业伦理和公司治理上提出了深刻的问题。作为投资者，我们可以从它的崛起中，学到关于护城河、能力圈和风险管理的宝贵一课。